文：宋 丁

这两年来脆弱的中国房地产市场上的那个看似和恒大很不一样的万亿级“老好人”碧桂园，这两天也摊上“债务违约”的大事了，终于也“尬”了！

(资料图片)

8月8日下午，碧桂园仍未能支付应于8月7日支付的两笔美元债的票息。这两笔债券在新加坡交易所上市，发行规模均为5亿美元，到期日分别为2026年2月6日和2030年8月6日。当日，碧桂园遭遇“股债双杀”！

截至2022年，碧桂园总资产为1.74万亿元，总负债1.43万亿元，这是中国房地产领域堪比恒大的另外一个“万亿级”民营房企。如果碧桂园也像恒大那样出现连续性、巨量性债务违约，那对于中国房地产乃至中国经济来讲，都是更加严重的事件，毕竟，恒大出事还是一个“万亿级”的事，碧桂园出事，那就是两个“万亿级”联手出事，影响会更大。

碧桂园的情况到底如何呢？公司方面目前否认爆雷，认为只是短期流动性出了点小问题，不存在逾期，不存在土地款不交，仍在积极优化资金安排，坚持实现保交楼任务。上半年，碧桂园累计交付房屋27.8万套，交付量继续稳居行业第一，且不存在逾期未交付的情况。预计今年还将交付70万套房屋。同时，公司一直在房地产领域耕耘，没有像恒大那样盲目多元化和资本操作，所以情况似乎是可控的。

然而，碧桂园的“隐患”（事实上已经是“显患”！）的确很大，它不像主战场在一二线城市的恒大，它三分之二的项目在三四五线城市，这些城市商品房市场的问题更大，市场更低迷，这直接导致碧桂园全国市场整体销售大幅放缓，财务指标逐渐恶化，企业资金链趋于紧张，由此出现净亏损及债务违约事件就是顺理成章的事了。

最可怕的预估是，如此债务困局事态可能会不断扩大！谁都不希望出现这种局面，因为，两年来，国家和各地政府以及房地产市场都在苦苦支撑，近期高层还推出若干重大扶持政策，下半年的房地产和楼市似乎有走出低谷、迈上复苏之路的态势。如果碧桂园这个“万亿级”再捅出一个“债务违约”的大篓子，那房地产业内又会发生震荡，整体复苏态势可能又会打一次折扣，大家的日子就更不好过了。

碧桂园事态是走向缓解，还是趋向严峻？假如问题趋向严峻，它可能带来如下四大影响：

其一，给中国房地产当前的复苏态势增加难度。

在国家近期不断投放重量级扶持政策的背景下，下半年中国房地产正在走向复苏。然而，这个复苏态势可能遭遇碧桂园事态的重磅“拦截”。尽管一个大房企的困局并不会扭转全国房地产复苏的大势，但它会加重房地产市场低迷的阴影，也会给复苏势头增加难度。

其二，全国房地产债务困局更加复杂难解。

毕竟，原来房地产市场上的“万亿级”债务困局只有恒大在局中挣扎，如果碧桂园也爆雷，那就是两大“万亿级”房企联手被困于市场的超级大事态。各级政府、多家银行、众多债权人和购房者等各方面都将受到不同程度牵连，导致未来全国房地产债务困局更加复杂，短期内很难有效化解。

其三，加剧全国城市房地产格局的大分化趋势。

本来国内三四五线中小城市在这一轮房地产困局中已经呈现比较严重的供过于求、去化困难、土地财政严重萎缩的局面，而碧桂园恰恰是多年来众多三四五线城市拿地和房地产开发的龙头房企。如果碧桂园出事，这些中小城市的困局将更加严重，这无疑会进一步刺激这些城市从房地产出局。这种背景下，国内已经发生的房地产在一二线大城市和三四五线中小城市之间的分化格局必将进一步扩大。

其四，拖累各地以及全国的经济增长。

房地产在国民经济体系中具有就业人口多、资金占有量大、关联产业多、战线长的显著特征，像碧桂园这样的“万亿级”巨无霸房企一旦出事，必然严重波及其业务覆盖的数百个城市，这些城市的土地财政、房地产开发、楼市销售、银行房贷等等业务都会受到牵连，其负面效应也必然会向其上下游数十个产业渗透，导致各个关联城市的整体经济受到拖累，最终也必将累及全国经济。

我们期待碧桂园能尽快与各地政府、银行、债权人、购房者进行密切沟通，积极探求化解当前爆雷的债务问题和预先稳住下一步可能显现出来的其他问题。我们不希望碧桂园成为另一个恒大，毕竟碧桂园的问题还没有膨胀到恒大那么严重，一些重要指标，如土地款交付、楼盘开工、竣工、楼盘交付等情况大体在正常范围，其债务困局整体转好的动能明显好于恒大。毕竟，碧桂园伤不起，中国房地产市场更伤不起。

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